2011年12月26日，保利地產(chǎn)公布股權激勵計劃草案修訂稿，其實(shí)際控制人中國保利集團公司收到了國務(wù)院國資委批復，對11月公布的原草案行權條件作了微調。
公告顯示，保利股權激勵計劃草案修改后，為每個(gè)行權期的凈利潤較前三個(gè)會(huì )計年度的凈利潤的年復合增長(cháng)率不低于21%。而之前對凈利潤的要求是，三個(gè)行權期的凈利潤較基期的增長(cháng)率不低于50%、80%和120%，算下來(lái)凈利潤年復合增長(cháng)率不低于22%左右。行權條件略微寬松。
修訂稿對凈資產(chǎn)收益率（ROE）的要求沒(méi)有變化，仍為三個(gè)行權期內分別達到14%、14.5%和15%，這在行業(yè)內屬于較高水平。
對比萬(wàn)科和金地的股權激勵方案，保利的行權標準在ROE和凈利潤復合增長(cháng)方面與萬(wàn)科基本一致。其ROE要求高于金地每年須達到10%的標準，但凈利潤復合增速要求低于金地每年30%的要求。
保利地產(chǎn)的股權激勵計劃以ROE和凈利潤的增長(cháng)率為主要考核指標，這要求企業(yè)在保持高周轉率的同時(shí)，同樣要保持凈利潤率水平?？硕鸱治鰩熤煲圾Q認為，保利地產(chǎn)2006年上市以來(lái)每年的ROE基本都能達到行權條件這一水平，但未來(lái)3年都維持這一水平，有一定的難度。
財務(wù)杠桿水平下降將對ROE形成一定壓力。財務(wù)報表顯示，目前保利地產(chǎn)的資產(chǎn)負債率已高達81%，房企業(yè)績(jì)下滑，加大了其對預售賬款的結算壓力，預收賬款的下降將降低資產(chǎn)負債率。假設保利地產(chǎn)的資產(chǎn)負債率下降到行業(yè)平均水平（71%），那么在凈利潤率和總資產(chǎn)周轉率不變的情況下，ROE的下降幅度會(huì )高達35%左右。也就是說(shuō)，如果要保持ROE維持在目前的水平，利潤率或周轉率需要提高35%。這對企業(yè)的經(jīng)營(yíng)策略提出了新的要求。
保利在2011年依然跑贏(yíng)大市，實(shí)現了約730億銷(xiāo)售。分析人士預計，2012年房地產(chǎn)市場(chǎng)的環(huán)境會(huì )略微好于去年，首次置業(yè)需求將會(huì )得到很大的釋放，中低端剛需產(chǎn)品依然是包括保利在內各大房企投入的重點(diǎn)。
從保利地產(chǎn)的布局上看，公司定位于一二線(xiàn)城市的中低端需求，一二線(xiàn)城市土地儲備占比較對標企業(yè)均值高9個(gè)百分點(diǎn)，54%的土地儲備分布于價(jià)格調整壓力較小的城市，29%的土地儲備分布于價(jià)格調整壓力大于30%的城市；2011年以來(lái)新增土地儲備進(jìn)一步向剛需傾斜，80%分布于價(jià)格調整壓力較小的城市或項目，從而在一定程度上降低了調控沖擊。
保利的資金鏈也較為穩健。財報顯示，截至2011年6月30日，保利地產(chǎn)流動(dòng)負債總額904億，剔除688億預收款后，實(shí)際短期負債216億，另有317億已訂約但未撥備的承諾資本支出，短期償付需求總額533億。與之相對，保利地產(chǎn)手持現金176億，根據中航證券首席地產(chǎn)研究員杜麗虹的測算，公司低估中的存量資產(chǎn)周轉率在0.48倍，以2010年末1523億元總資產(chǎn)計算，低谷銷(xiāo)售額約為720億，存量現金+銷(xiāo)售回款，合計可支配現金額約為926億，短期無(wú)資金缺口。
國金證券分析師認為，在央企的公司治理中，激勵不足一直是一個(gè)問(wèn)題，推出激勵計劃有助于提升保利的公司治理水平。而作為機制上的進(jìn)步的示范效應，國有房地產(chǎn)上市公司推行股權激勵值得期待。
(本文來(lái)源：21世紀經(jīng)濟報道 )